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引战投3年，万科入股泰禾仍未落地。

5月7日，有投资者在互动平台向万科A(行情000002,诊股)提问，请问公司与泰禾集团签订的股权转让协议是否已经终止协议？还有在推进协议的签订吗？

对此，万科A于5月28日晚间回复称，相关交易的先决条件尚未达成。

作为合作的另一方，泰禾也曾于5月15日被投资者问道，“请问董秘，完成万科协定的先决条件是什么？具体进展到哪一步了？目前还存在哪些问题导致协定无法生效？贵公司股价连续创新低，现在也面临着面值退市的问题，公司有没有实际措施来防止公司面值退市。”

泰禾方面回复与万科相差无二，称，“截至目前，泰禾投资、黄其森先生与海南万益一致确认《股份转让框架协议》第4.1 条约定的条件尚未全部满足。本次股份转让最终能否达成取决于上述协议相关先决条件能否满足，存在不确定性。”

但就是这一份存在不确定性的合作，将两者捆绑在一起约3年时间。

入股条件严格

双方合作传闻最早出现于2020年7月。

彼时，受房地产下行、新冠肺炎疫情叠加因素影响，泰禾集团短期流动性出现困难，因无法如期支付一笔债券的付息兑付工作，被多家评级机构下调泰禾集团主体和相关债项的信用等级。

在泰禾的自救计划中，万科以战投的身份出场，拟用不超过24.27亿元成为泰禾第二大股东，既保住了黄其森的控股权，也能保证万科不对泰禾投资、黄其森及泰禾集团的经营及债务等承担任何责任。

一时间，万科成为了业内公认的白衣骑士。

但随着合作细节的公开，业内才知晓此次合作需要满足两项十分严格的先决条件。其一，泰禾制定债务重组方案并与债权人达成一致，债务重组方案能支持泰禾恢复正常生产，能支持泰禾可持续经营，并且该债务重组方案能得到泰禾与万科的一致认可。

其二，万科对泰禾完成法律、财务、业务等尽职调查，且已就尽职调查中所发现的问题的解决方案及拟议交易的方案达成一致，不存在影响拟议交易的重大问题，同时泰禾的资产、债务及业务等不存在影响公司持续经营的重大问题或重大不利变化。

值得一提的是，上述约定需要在2020年9月30日全部实现，否则万科有权单方面终止协议。

“两个条件还是蛮苛刻的。”据业内人士表示，对任何一家房企而言，想要用3个月的时间完成所有的尽职调查，都并非易事，何况是深陷于资金链断裂传闻的泰禾。

对此，万科总裁兼首席执行官祝九胜曾在2021年3月的业绩会上坦言，“帮人忙也不能给自己添难，一开始对于万科是否入股泰禾就有很严格的入股条件，只有达成全面的债务重组方案下，万科才会进，从目前看距离入股还有非常大的难度。”

不难看出，万科既想从入股泰禾中获利，又不想因此涉足险境。

但天底下没有十分稳妥的生意，2020年9月29日，泰禾集团发布公告称，双方合作约定的条件尚未全部满足（包括但不限于公司与债权人的债务重组方案仍在继续协商，部分债权人还需要时间完成内部审批等）。

有意思的是，万科并没有终止协议及时抽身，而是以“目前无意单方面终止上述协议”的回应选择了等待，且这一等就等到了现在。

退市风险

但泰禾已经等不了了。

5月27日，泰禾发布公告称，截至2023年5月26日，公司股票收盘价连续十五个交易日低于1元/股，预计将连续二十个交易日低于1元/股。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》9.2.1条第（四）款的规定，在深圳证券交易所仅发行A股股票或者仅发行B股股票的公司，通过深圳证券交易所交易系统连续二十个交易日的每日股票收盘价均低于1元，深圳证券交易所终止其股票上市交易。

此外，5月29日，泰禾收盘报0.52元/股，相比上一个交易日的收盘价0.55元，下跌5.45%。

换句话说，若后续4天股票收盘价仍低于1元/股，泰禾可能会被强制退市。

和退市相比，泰禾的债务问题和盈利问题显得更加紧急。

观察者网了解到，截至2023年第一季度末，泰禾实现营业收入9.69亿元，归属于上市公司股东的净亏损6.07亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损6.05亿元。

此外，截至2023年4月28日，泰禾已到期未归还借款本金为582.03亿元，公司对外担保中实质性逾期债务对应的担保余额为54.16亿元，截至目前公司及各方尚未形成全面债务重组解决方案。

泰禾尚未形成的全面债务重组解决方案，和万科“目前无意单方面终止上述协议”，让投资者来回摇摆。据不完全统计，三年时间里，在万科A互动平台上有关“泰禾合作进展”的提问有29条，而回答多是“相关交易的先决条件尚未达成。”

“倘若先决条件完成了呢？”有业内人士抛出问题，按泰禾如今低于1元的股价，“帮人忙也不能给自己添难”的万科还愿意花24.27亿元入股吗，还是说，对于这个先决条件，其实万科笃定泰禾完成不了。

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